■ 韓 昱

　　最近，短短3個交易日內，國際金價從5500美元/盎司以上的高位，一度跌至接近4400美元/盎司水平。同時，已有多家銀行相繼調整積存金相關業務，并發布風險提示。

　　在筆者看來，金價在持續沖高后，短期出現大幅回調，雖出乎意料，但也在情理之中。獲利盤了結、美聯儲貨幣政策信號變化等因素共振加劇了金價的波動性，從短期來看，這種劇烈的波動或將持續，從中長期來看，支撐金價的宏觀因素尚未出現趨勢變化。

　　首先，全球范圍內美元信用弱化，“去美元化”持續發酵是本輪金價上漲的核心驅動力。

　　當前，美國債務風險持續上升，市場對美國財政可持續性質疑加深，美債收益率波動加大，美元資產吸引力邊際下降，疊加美聯儲獨立性受到挑戰等因素都使得美元信用不斷受損，推動資金向黃金遷移。

　　1月29日，世界黃金協會發布的2025年全年《全球黃金需求趨勢報告》（以下簡稱《報告》）顯示，2025年全球央行購金需求依然保持高位，官方機構增持863噸黃金。

　　可以看出，在“去美元化”持續發酵的同時，全球央行出于多元化配置等考量，黃金配置意愿仍較強，這將成為支撐金價的主要因素之一。

　　其次，全球風險事件頻發，黃金作為傳統避險資產的風險溢價將加大。

　　國際地緣政治沖突、美元信用相關的金融風險等，都使得市場正在改變對全球風險的定價，即不再局限于短期或者單次的沖突或危機，而是將相關風險視為長期存在的結構性變量，這在黃金方面形成了持續的風險溢價。

　　最后，價格的形成受到供需關系的影響，黃金的總需求持續增加成為支撐金價上漲的底層邏輯。

　　《報告》顯示，2025年全球黃金總需求達到5002噸，創歷史新高。細分來看，投資需求的大幅攀升成為推動2025年黃金總需求刷新歷史紀錄的主要驅動力。不僅是全球央行在增持黃金，私人投資者也在通過多種渠道配置黃金資產。

　　數據顯示，2025年全球黃金投資需求增至2175噸，同比增長84%，其中全球金條金幣總需求為1374噸，同比增長16%；尋求避險和資產多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸。同時，全球央行購金需求依然保持高位，全球金飾消費總量雖同比下降，但消費金額卻同比增長至歷史高點，疊加科技行業用金需求量總體穩定，均對全球黃金的需求發揮了支撐作用。

　　由此可見，中長期方面，在美元信用弱化趨勢未改，風險事件頻發的情況下，全球黃金投資需求預計持續，對黃金價格形成支撐。不過，如果上述因素出現反轉，也會對金價構成利空影響。普通投資者需理性看待金價行情，尤其需警惕高位波動風險，避免盲目跟風追漲，要結合自身風險承受能力、資產配置規模及投資周期，合理規劃黃金資產占比。