近日，江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）北交所IPO注冊申請獲中國證監會批復，這家由國內熱管理龍頭浙江銀輪機械股份有限公司（以下簡稱“銀輪股份”，002126.SZ）控股的汽車零部件企業，即將登陸資本市場?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾咦⒁獾剑谛履茉雌囆袠I發展帶動下，朗信電氣近年業績實現穩步增長。但增長背后盈利增速逐步放緩、毛利率低于同行業均值以及關聯交易占比居高不下等問題交織，其上市后的持續盈利能力和規范運作水平仍待市場檢驗。

業績增速放緩 毛利率低于同行

公開資料顯示，朗信電氣的主營業務為熱管理系統電驅動零部件產品的研發、生產及銷售，是國內市場份額最大的乘用車熱管理系統電子風扇供應商。

招股書顯示，2023年至2025年，朗信電氣分別實現營業收入10.31億元、13.01億元和14.11億元，同比增速分別為54.25%、26.16%和8.52%；對應歸母凈利潤分別為8123.80萬元、1.16億元和1.32億元，同比增速分別為79.29%、43.25%和13.10%。2026年一季度，公司預計實現營業收入約為2.7億元至2.9億元，同比變動幅度約為-5.46%至1.54%；歸母凈利潤約為1200萬元至1300萬元，同比變動幅度約為-4.66%至3.29%，業績增速持續放緩。

在營收結構方面，朗信電氣的產品結構高度單一。2023年至2025年，公司電子風扇及電機總成業務收入占主營業務收入的比例分別為97.62%、98.44%和95.31%，幾乎貢獻了公司全部的營收和利潤。

在盈利水平方面，朗信電氣的主營業務毛利率水平顯著低于行業平均值。2023年至2024年，朗信電氣主營業務毛利率分別為17.68%、18.46%，而恒帥股份、飛龍股份、旭升集團等同業可比公司主營業務平均毛利率分別為23.42%、22.06%。

此外，行業端降價壓力的持續傳導，或進一步加劇朗信電氣的盈利擠壓。招股書顯示，目前，汽車零部件行業內普遍實行“年降”政策。公司在招股書中坦言，整車廠商成本傳導下的產品持續降價，將直接壓縮利潤空間，若行業競爭加劇，公司存在業績下滑的實質性風險。

募投產能消化存疑 新業務持續虧損

招股書顯示，朗信電氣此次IPO擬募集資金3.5億元，全部用于產能擴張。其中蕪湖新能源汽車熱管理系統部件項目（一期）和新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目分別擬投入2.5億元和1億元。

值得注意的是，朗信電氣最終募資方案和原計劃相比進行了較大調整。其中，擬募集總資金從5億元下調至3.5億元，新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目擬投入募資金額從2.10億元下調至1億元，同時取消了原計劃4000萬元補充流動資金的用途。

根據招股書披露，上述兩個項目全部達產后，將合計新增有刷電子風扇產能160萬套、無刷電子風扇產能240萬套、電子水泵產能60萬套、有刷電機總成產能132萬套、無刷電機總成產能240萬套、鼓風機產能50萬套。其中，僅電子風扇及電機總成合計新增產能就達772萬套，已超過朗信電氣2025年該類產品695.64萬套的現有產能；電子水泵新增60萬套產能，也與公司2025年59.42萬套的現有產能基本持平，整體擴產步伐較大。

朗信電氣也在招股書中提示風險稱，若公司對現有客戶的維護和對潛在客戶的市場拓展情況不及預期，公司可能面臨新增產能無法被及時消化的風險。

記者注意到，此次募投項目擬實現產能翻倍提升的電子水泵是朗信電氣近年來著力推進的核心新品，目前該產品仍未盈利。2023年至2025年，公司電子水泵業務毛利率分別為-12.35%、-44.47%和-33.71%，連續三年為負。

相關業內人士指出，電子水泵作為新能源汽車熱管理的核心部件，目前市場競爭激烈，若未來市場拓展不及預期，新增產能不僅難以消化，還將進一步加劇公司的虧損風險。

關聯交易占比高企 同業競爭風險待解

作為A股上市公司銀輪股份的控股子公司，朗信電氣與控股股東之間關聯交易引發的獨立性風險備受市場關注。招股書顯示，截至招股書簽署日（2026年3月18日），銀輪股份持有朗信電氣2154.17萬股，持股比例為40.67%，為朗信電氣第一大股東。另通過員工持股平臺天臺銀信企業管理合伙企業（有限合伙）的一致行動關系，銀輪股份合計對朗信電氣的控制比例為46.01%。

報告期內，銀輪集團（銀輪股份及同一控制下企業）始終是朗信電氣的第一大客戶。2023年至2025年，公司向銀輪集團的銷售金額分別為3.11億元、3.48億元和3.80億元，年度銷售額占比分別為30.21%、26.76%和26.93%，三年累計銷售金額超過10億元。

針對關聯交易價格公允性這一核心問題，朗信電氣在監管問詢回復文件中解釋稱，公司向銀輪集團銷售的產品價格與非關聯方同類型銷售產品的價格存在差異，但整體差異較小，不同客戶產品在功率、護套尺寸、適用溫度環境、包裝運輸方案等技術參數方面存在一定差異導致產品價格存在差異，因而具有合理性，關聯銷售定價公允。

而據二輪問詢回復文件披露，如按照向無關聯第三方銷售價格對朗信電氣與銀輪集團銷售產品進行測算，對公司2023年至2025年業績的影響金額分別為-157.28萬元、-1201.24萬元和-1034.46萬元，相當于公司各期營業收入的-0.15%、-0.92%和-0.73%，相當于公司各期凈利潤的-1.94%、-10.32%和-7.86%。

除關聯交易事項外，朗信電氣與銀輪集團的同業競爭問題同樣不容忽視。銀輪股份是國內汽車熱管理行業的龍頭企業，主營業務涵蓋熱交換器、熱管理系統集成等領域，與朗信電氣同屬汽車熱管理產業鏈。同時，朗信電氣的主要整車廠客戶中，吉利汽車、長安汽車、比亞迪等也是銀輪集團的核心客戶，雙方客戶存在一定重疊。

盡管朗信電氣在招股書中強調，銀輪集團的主要產品類型以模塊、系統為主，屬于模塊供應商，而朗信電氣的主要產品以零部件為主，屬于零部件供應商，朗信電氣在汽車產業鏈中與銀輪集團屬于上下游關系。但市場普遍認為，這種基于產業鏈分工的約束力較為有限，朗信電氣未來能否較好解決同業競爭風險仍待持續驗證。

業內人士認為，朗信電氣IPO注冊生效，是資本市場對其合規申報的認可，但IPO注冊生效并非企業風險的“免責牌”。從公司披露信息來看，朗信電氣的業績增長質量、公司治理獨立性等核心事項，均呈現出一定風險特征。對于朗信電氣上市后募集資金使用、業績兌現、關聯交易規范等情況，《經濟參考報》記者將持續關注。

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