A股環保板塊正迎來新一輪并購重組熱潮，行業龍頭分化出縱向深耕主業、橫向跨界新賽道兩條清晰的資本路徑：以瀚藍環境、中科環保為代表，通過同業并購做深固廢、水務等存量閉環，夯實現金流底盤；以龍凈環保、先河環保為代表，跨界切入儲能、算力、零碳園區開辟第二增長曲線。兩大路徑并行，在新“國九條”與行業轉型共振下，正重構環保行業成長邏輯、估值體系與競爭格局。

縱向深耕 同業并購做閉環

環保行業進入存量整合期，傳統固廢、水務等成熟賽道增量空間收窄，頭部企業以同業并購、產業鏈整合為核心，做強主業閉環、增厚穩定現金流，成為確定性最強的破局路徑。

瀚藍環境是縱向整合的標桿。2025年6月，公司聯合國資平臺以約111億港元私有化港股粵豐環保，2026年4月擬進一步收購剩余股權，實現100%全資控股。

4月23日晚間，瀚藍環境發布公告稱，本次交易標的粵豐環保的主營業務為垃圾焚燒發電、智慧城市環境衛生以及相關服務。通過本次交易，上市公司將實現粵豐環保100%股權并表，并將有效提高業務協同整合效應，提升抗風險能力以及后續發展潛力，為整體經營業績提升提供支持。

據介紹，瀚藍環境通過并購補齊區域產能短板、打通固廢全鏈條。瀚藍環境于2026年4月成立固廢事業群，對垃圾焚燒發電業務實行區域管理模式，深耕核心區域，推動固廢業務板塊內部高效聯動，深化固廢業務的戰略布局，促進戰略并購后固廢項目的深度融合，并帶動其他業務協同發展。

中科環保則持續整合區域焚燒項目，聚焦生活垃圾焚燒主業，通過收購地方優質項目擴大區域覆蓋、提升市場份額，強化“焚燒與資源化”閉環，穩定運營收益、降低周期波動風險。

專家表示，縱向并購的核心邏輯是存量優化、規模效應、運營提效：行業集中度低、項目分散，頭部企業通過并購整合優質資產、解決同業競爭、優化產能布局，降低單位運營成本、提升議價能力，同時依托成熟項目帶來的穩定現金流，支撐公司抗風險與再投資能力，是“低風險、高確定性”的資本選擇。

橫向跨界 儲能、算力成新風口

面對傳統環保業務增速放緩、盈利空間受限等問題，記者注意到，一批龍頭企業選擇跳出主業、跨界新能源與數字經濟賽道，以并購、合資切入儲能、算力、零碳園區，打造第二增長曲線，謀求高成長性突破。

龍凈環保聯手億緯鋰能布局儲能賽道。近日，龍凈環保發布公告稱，與億緯鋰能設立合資公司，總投資60億元建設60GWh大容量儲能電池工廠。依托億緯鋰能電芯技術，龍凈環保結合自身環保工程、綠色礦山場景優勢，切入綜合能源服務等領域，打開成長空間。東吳證券認為，此次合作標志著龍凈環保從傳統大氣治理向新能源產業鏈延伸，儲能業務有望成為未來核心利潤增長點。

先河環保則斥資4.8億元，公開摘牌收購邢臺順科、邢臺智算100%股權，拿下華為（邢臺）大數據產業園載體與智算運營資產，布局“零碳園區+算力+綠電”一體化賽道。日前，先河環保發布公告稱，公司擬通過收購相關標的，取得大數據產業園相關資產并用于自身經營發展及打造覆蓋規劃、建設、運營全生命周期的零碳產業園區，形成綠電供應、儲能配套、能效提升、碳排放監測、節能運維有機結合的成熟體系，積極完善業務布局，進一步重構業務結構、增強綜合競爭力。

一縱一橫并行 行業格局加速重塑

業內人士表示，當前環保行業并購呈現“縱向求穩、橫向求進”的雙軌格局，兩類路徑各有側重、互為補充，共同推動行業從“規模擴張”向“價值創造”轉型。

從資本邏輯看，縱向并購重存量整合、現金流、確定性，適合國資背景、主業扎實、追求穩健的龍頭企業，核心是做精主業、提升運營效率、鞏固行業地位；橫向并購則重增量突破、成長性、賽道紅利，適合尋求轉型、具備技術/資源協同的企業，核心是切入高景氣賽道、打開成長空間。

廣發證券研報進一步表示，縱向整合本質是“公用事業化”，通過規模效應、運營提效、現金流穩定，獲得低估值、高分紅的公用事業估值體系；橫向跨界則是“成長化”，通過切入儲能、算力、零碳等高景氣賽道，增強估值彈性、提升成長預期，兩類路徑分別對應“防御型”與“進攻型”資本策略，適配不同企業的風險偏好與戰略定位。

機構分析認為，多項政策支持，疊加環保行業相關改革加速，未來并購活動將持續活躍：縱向整合推動行業集中度提升、龍頭強者恒強；橫向跨界則催生“環保+新能源”“環保+算力”等新業態，重構行業估值體系與競爭格局。