5月27日，藥師幫 ( 9885.HK ) 在廣州總部舉辦上市以來首場(chǎng)投資者開放日活動(dòng)，來自中歐、富國(guó)、華商、信達(dá)澳亞、平安、華安基金等頭部基金，以及長(zhǎng)城、信達(dá)、華鑫、西部、中信、中信建投、天風(fēng)、華安證券等多家券商的近50位投資者、分析師受邀出席。

活動(dòng)當(dāng)天，公司董事長(zhǎng)兼CEO張步鎮(zhèn)、執(zhí)行董事兼CFO陳飛、副總裁肖浩東出席活動(dòng)，向投資者介紹今年以來公司的業(yè)務(wù)情況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，展望未來發(fā)展戰(zhàn)略。科赴中國(guó)、津藥達(dá)仁堂集團(tuán)、湖南方盛制藥、特一藥業(yè)集團(tuán)等合作伙伴受邀出席，與投資者分享新業(yè)務(wù)、新進(jìn)展。

全面扭虧為盈，細(xì)分龍頭進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)階段

活動(dòng)中，藥師幫執(zhí)行董事兼CFO陳飛回顧了藥師幫近年來取得的成果，并從財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略視角系統(tǒng)闡釋了藥師幫的業(yè)務(wù)模型，重點(diǎn)分析了公司在自營(yíng)及平臺(tái)三方業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈賦能及創(chuàng)新業(yè)務(wù)三大板塊的協(xié)同效應(yīng)，并通過核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)了其持續(xù)優(yōu)化的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及模式獨(dú)特性。

今年以來，港股醫(yī)藥板塊迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。受益于板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，中國(guó)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)——藥師幫（09885.HK）股價(jià)呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)。截至5月，藥師幫年內(nèi)累計(jì)最大漲幅超68%。

陳飛表示，2024年度是藥師幫全面扭虧為盈的一年。2024年度報(bào)告顯示，公司年度收入179.04億元，同比增幅5.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3001萬(wàn)元，全面扭虧為盈。在2024年行業(yè)承壓及存量經(jīng)濟(jì)的背景下，藥師幫仍能保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力持續(xù)提升，表明公司業(yè)務(wù)邏輯已得到市場(chǎng)驗(yàn)證，進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)階段。

藥師幫智慧供應(yīng)鏈體系的深化建設(shè)，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)效率提升，資產(chǎn)高效周轉(zhuǎn)。2021-2024年，藥師幫的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為3.9、3.1、0.87、1.3。2024年度，公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約66.1天，庫(kù)存周轉(zhuǎn)33.4天，現(xiàn)金循環(huán)周期約負(fù)31.5天，實(shí)現(xiàn)高效的庫(kù)存與現(xiàn)金管理。

資產(chǎn)高周轉(zhuǎn)為藥師幫帶來強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：2022-2024年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入分別為9820萬(wàn)元、4.51億元、6.56億元。截至2024年末，公司擁有33.75億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，同比增長(zhǎng)13.5%。

在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，藥師幫孵化出廠牌首推及自有品牌業(yè)務(wù)，與上游藥企深入合作，推動(dòng)業(yè)務(wù)增收擴(kuò)利。截至2024年底，自有品牌累計(jì)采購(gòu)客戶數(shù)突破37萬(wàn)家，大單品藿香正氣口服液首年上市即覆蓋藥店11.5萬(wàn)家，形成新的增長(zhǎng)勢(shì)能。

為進(jìn)一步強(qiáng)化投資者對(duì)藥師幫生態(tài)價(jià)值的理解，活動(dòng)特別邀請(qǐng)科赴中國(guó)、津藥達(dá)仁堂兩家核心自營(yíng)供應(yīng)商代表，分別從工業(yè)端視角分享與藥師幫合作的效率提升與增量?jī)r(jià)值。科赴中國(guó)代表指出，藥師幫的智能倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)有效提升了其基層市場(chǎng)覆蓋率，而津藥達(dá)仁堂則通過藥師幫的數(shù)字化營(yíng)銷工具實(shí)現(xiàn)了終端動(dòng)銷效率的顯著優(yōu)化。湖南方盛制藥董事長(zhǎng)與特一藥業(yè)集團(tuán)副董事長(zhǎng)作為首推及藥師幫自有品牌的戰(zhàn)略合作藥企代表，深入探討了藥師幫對(duì)藥企的賦能作用。

今年1-4月份，藥師幫廠牌首推業(yè)務(wù)交易總額約7.17億元，同比108.1%，其中自有品牌業(yè)務(wù)交易總額5.6億元，同比增長(zhǎng)532.3%。作為公司“向上走”戰(zhàn)略的重要抓手，高毛利的廠牌首推業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)將顯著提升盈利能力。

億元回購(gòu)彰顯信心，估值加速回歸

基于對(duì)自身業(yè)績(jī)和未來市場(chǎng)的正面預(yù)期，藥師幫于5月7日宣布啟動(dòng)億元規(guī)模的股份回購(gòu)計(jì)劃，并于5月7日—23日累計(jì)回購(gòu)共497.7萬(wàn)股股份，總回購(gòu)金額超3809萬(wàn)港元。

據(jù)悉，自2023年上市以來，藥師幫最大股東兼創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)未實(shí)施任何股份減持，持股結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。今年4-5月，公司執(zhí)行董事陳飛連續(xù)增持共70萬(wàn)股股份，展現(xiàn)出管理層對(duì)公司前景的信心。

藥師幫董事長(zhǎng)兼CEO張步鎮(zhèn)回顧了藥師幫從創(chuàng)立至今的十年發(fā)展歷程，強(qiáng)調(diào)公司始終致力于通過數(shù)字化技術(shù)重構(gòu)醫(yī)藥流通價(jià)值鏈，并展望了在AI與大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下醫(yī)藥供應(yīng)鏈的革新方向。公司將圍繞“智能供應(yīng)鏈”“基層醫(yī)療數(shù)字化”與“醫(yī)藥服務(wù)生態(tài)融合”三大方向持續(xù)投入，通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)提升產(chǎn)業(yè)效率。藥師幫將持續(xù)深化與工業(yè)端、終端及第三方服務(wù)商的協(xié)同，構(gòu)建開放共贏的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

根據(jù)沙利文預(yù)計(jì)，2027年中國(guó)院外醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模有望突破1萬(wàn)億元，占整體醫(yī)藥流通市場(chǎng)的比重將達(dá)到47.1%，其中數(shù)字化醫(yī)藥流通市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3583億元。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，藥師幫已完成“平臺(tái)+自營(yíng)+首推”業(yè)務(wù)模式的布局，全面覆蓋院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。2019-2024年，公司收入由32.52億元增長(zhǎng)至179.04億元，CAGR為40.66%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)首次全面轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著公司已經(jīng)全面邁入持續(xù)正向的盈利新階段。

此外，天風(fēng)證券還指出，藥師幫覆蓋49.1萬(wàn)家藥店及33萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，滲透全國(guó)98.9%的縣域和91.2%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，月均活躍買家達(dá)到43.3萬(wàn)個(gè)，規(guī)模效應(yīng)使得公司平臺(tái)業(yè)務(wù)傭金率與補(bǔ)貼率之前凈差不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。

信達(dá)證券認(rèn)為，藥師幫的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施及供應(yīng)鏈均已搭建完成，已走過大額資本開支階段，后續(xù)將通過廠牌首推業(yè)務(wù)（獨(dú)家戰(zhàn)略合作品牌、自有品牌）持續(xù)改善盈利能力，隨著公司規(guī)模提升，公司對(duì)上游廠商議價(jià)力增強(qiáng)，毛利空間有望擴(kuò)大。

通過開放日交流，投資者們進(jìn)一步了解藥師幫的業(yè)務(wù)模式與行業(yè)優(yōu)勢(shì)，以及公司在AI技術(shù)、數(shù)字化應(yīng)用的未來戰(zhàn)略與布局。與會(huì)現(xiàn)場(chǎng)有投資者和分析師指出，政策利好推動(dòng)院外市場(chǎng)擴(kuò)容，憑借數(shù)字化模式優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，藥師幫將在未來市場(chǎng)中占據(jù)更大份額，公司發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)進(jìn)一步驗(yàn)證了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，藥師幫的股價(jià)仍處于相對(duì)低位。隨著市場(chǎng)風(fēng)格切換，醫(yī)藥板塊集體回暖，藥師幫將加速價(jià)值修復(fù)，公司已迎來業(yè)績(jī)與估值共振的布局機(jī)會(huì)。