對于華誼兄弟（300027）的投資者來說，永遠不知道好消息和壞消息哪個先來。一方面，《八佰》“戰意正酣”，票房突破30億在即；另一方面，公司實控人又毫不留情揮舞起減持大棒。是走還是留，這是個問題。

　　票房登頂，減持來襲

　　自8月21日《八佰》正式上映，票房一路狂奔。截至昨日下午4點，貓眼專業版顯示，《八佰》上映35天，斬獲票房29.52億元。根據官方披露，在《八佰》累計票房超11.55億元時，華誼兄弟來源于該片的營收就達到2.05億元至2.45億元。以此推算，目前《八佰》帶來的營收為5.24億元-6.26億元。此外，坊間傳言，《八佰》的成本大概在5個億左右，華誼兄弟的投資比例約為49%-58.6%，目前公司在《八佰》身上大賺3億多。據悉，《八佰》將在國慶中秋假期繼續上映。如果這部電影的票房最終突破30億，利潤可觀。

　　記者注意到，隨著《八佰》的大火，華誼兄弟在二級市場也迎來了一場“翻身戰”。自8月2日官宣定檔，公司股價從4.77元/股漲到7.2元/股，漲幅高達50%，總市值一度超過200億元。不過，在最近12個交易日里，雖然票房仍然高歌猛進，公司股價卻8天收跌，跌幅近兩成。昨日公司再度下挫2.95%，報4.94元。

　　實控人巨量減持或為誘因之一。9月22日晚間，華誼兄弟公告稱，實控人王忠軍、王忠磊計劃在未來六個月內，擬以集中競價交易或大宗交易方式合計減持公司股份不超過8364萬股，即不超過本公司總股本的3%。若按照9月22日盤后華誼兄弟的148億元總市值計算，二人減持股份的價值約為4.4億元。

　　與減持同時落地的，還有實打實的減持披露公告。公告可見，王忠軍于2020年7月至9月通過大宗交易的方式減持其通過信托計劃間接持有的公司股份，合計減持5129.93萬股，占公司總股本的1.84%。

　　為籌錢不惜血虧減持

　　實控人減持消息向來讓資本市場成驚弓之鳥，此次“二王”迫不及待啟動第二波減持，尤其讓投資者嗅出了危險的信號。

　　與“改善生活”之類的減持緣由不同，公告解釋，這兩次減持獲得的資金全部用于償還股票質押融資。記者發現，前述所提的王忠軍減持的5000多萬股，其股份來源為自2015年至2019年王忠軍先后完成三次股份增持計劃，在二級市場以集中競價的方式通過信托計劃、資管計劃累計增持6.65億元。K線可見，這幾年華誼兄弟股價一路逐級而下，2015年公司風光時股價最高曾沖至64元，直至今年最低觸碰3.21元。也就是說，這筆增持可謂是血虧出局。有市場人士測算，此番減持王忠軍換來現金2.5億左右，實際虧損近4億。

　　高比例股權質押風險，始終高懸華誼兄弟實控人頭頂。最新信息顯示，目前王忠磊累計質押占其持股比例為99.98%，王忠軍累計質押占其持股比例為87.11%。而根據9月7日的公告，二人未來半年內到期的質押股份累計數量為5.44億股，占其所持股份的70.56%，占公司總股本的19.50%，對應融資余額為11億元。

　　事實上，近兩年“二王”一直通過出售個人資產等方式籌措資金，以化解質押平倉風險，保障其對公司控制權的穩定。“借勢《八佰》華誼的股票才有起色，王氏兄弟就迫不及待減持，可見他們仍然極度缺錢，股權質押風險仍然不能輕視”，記者接觸的滬上私募人士表示，即便這次他們能按照計劃如愿減持，離股權質押的融資余額仍有不小的距離，仍要繼續“尋錢”。

　　《八佰》不能將華誼救出泥潭

　　作為中國影視娛樂第一股，華誼兄弟近年深陷流動性風險。公司2018年、2019年和2020年上半年，分別虧損11億元、40億元和2.3億元，一度顯現退市風險。

　　考慮到深圳證券交易所修訂了《創業板股票上市規則》，目前公司的退市風險已經較大程度上消除，不過仍未走出泥潭。半年報顯示，報告期內華誼兄弟的有息債務總額高達32.84億元，其中短期借款及一年內到期的非流動負債總額為25.84 億元。與此同時，華誼兄弟的貨幣資金余額為1.34億元。

　　9月16日，華誼兄弟曾“乘勝追擊”發布2020年-2021年片單，包括18部影片，不乏賈樟柯、周星馳等知名導演作品。前述私募人士直言，在疫情背景下《八佰》成為爆款有“天時地利之便”，后續電影作品能否延續票房神話存疑，從目前來看，雖然行業迎來拐點，但公司運營層面仍然充滿不確定性。（記者　江芬芬）