國家金融與發展實驗室國家資產負債表研究中心近日發布的《宏觀杠桿率季度報告》顯示，今年上半年杠桿率增幅為21個百分點，由上年末的245.4%上升到266.4%。

　　二季度，杠桿率仍在上升，但增幅趨緩。報告顯示，一季度攀升13.9個百分點，二季度攀升7.1個百分點，增幅明顯回落。

　　具體來看，在一季度宏觀杠桿率的增幅中，企業杠桿率的攀升貢獻了七成，政府杠桿率貢獻了16%，居民杠桿率僅貢獻了14%。在二季度宏觀杠桿率的增幅中，企業、政府與居民部門杠桿率的攀升分別貢獻了46%、25%和28%。相對于一季度，二季度居民部門與政府部門杠桿率的邊際貢獻在上升。

　　在一季度金融數據發布會上，央行調查統計司司長阮健弘也提到，一季度受疫情影響，我們測算我國宏觀杠桿率提升了14.5個百分點。從現在的情況來看，可能二季度宏觀杠桿率還會上升。

　　阮健弘認為，要看到當前宏觀杠桿率上升背后的機理。在逆周期政策調節，支持實體經濟復工復產、復商復市的過程中，應當允許宏觀杠桿率階段性上升。這種階段性上升是金融擴大對實體經濟的信用支持的體現，今天我們這么做是為未來合理宏觀杠桿率的水平創造條件。

　　從一季度的各項宏觀經濟數據來看，金融逆周期調節向實體經濟傳導的效果已經顯現。央行對全國1萬家實體企業的調查顯示，截至6月15日，工業企業設備利用率已經達到或超過去年二季度的平均水平；服務業的開工率已經回升到了90.7%。“所以，逆周期政策提供信用支持已經在實體經濟方面取得效果，當前宏觀杠桿率階段性上升是允許的。”阮健弘表示。

　　值得注意的是，上半年金融部門杠桿率保持穩定。報告顯示，2020年一、二季度，資產方統計的金融部門杠桿率分別上升2.9%和-0.5%，上半年共上升了2.4個百分點；負債方統計的金融部門杠桿率分別上升了1.0%和-0.3%，上半年共上升了0.7個百分點。金融部門去杠桿成效顯著，金融部門內部的資金空轉現象得以有效抑制。

　　報告認為，二季度，我國經濟增長由負轉正，這既彰顯了我國經濟的韌性，也與政府推出的各項救助與支持措施是分不開的。可以說，宏觀杠桿率的較快上升亦是政策當局面臨百年不遇的疫情沖擊努力促進經濟恢復的主動作為。

　　報告也指出了幾方面的問題，從長期穩杠桿的角度，報告認為，努力恢復經濟增長是第一要務。實體經濟杠桿率由一季度攀升13.9個百分點到二季度攀升7.1個百分點，增幅回落近一半。而同期，實體經濟總債務、M2和社會融資規模存量擴張速度不僅沒有放慢，甚至還有所提高，這充分表明，引起二季度杠桿率增幅趨緩的主因是經濟增長率由負轉正，或者說是杠桿率的分母因素發揮了更大的作用。如果下半年經濟增長繼續恢復，則宏觀杠桿率增幅趨緩是可期的，甚至可能出現季度性的杠桿率回落。所以說，未來宏觀杠桿率的走勢主要取決于經濟增長而非債務擴張。

　　報告強調，應該警惕信貸與實體經濟活動錯配帶來的問題和風險。為應對疫情沖擊，很多信貸需求是用于紓困而非商業活動的擴張。這從總體上會引致宏觀杠桿率的大幅攀升，局部也會帶來資金套利和資產價格較快攀升的風險。

　　報告同時提示，面對壞賬率的較快上升，銀行部門要做到未雨綢繆。今年金融業增加值仍然保持較快增長，既有會計核算制度的原因，也與商業銀行的撥備覆蓋率下降相關。一季度末商業銀行撥備覆蓋率為183.2%，相比2019年一季度末192.2%的階段性高點下降了約10個百分點。

　　報告認為，要對未來不良貸款做到未雨綢繆，需從兩個方面做好準備：首先是預先計提撥備，減少銀行分紅。在銀行賬面利潤隨著存貸款規模快速上升而上升的同時，要進一步夯實“家底”，更大幅度的計提撥備；其次是進一步給予財政上的補助，包括用專項債資金充實地方法人銀行的資本金，也包括用財政與金融相協同的方式給予中小企業相應的支持。（經濟日報記者 陳果靜）