美國月度消費者價格指數（CPI）漲幅上周觸碰39年來新高，卻并未引起太大震蕩。這反映出持續抬升的美國通脹數據越來越像一頭“灰犀牛”——風險巨大但市場習以為常。而如何解決美國通脹倒有些令人“牽腸掛肚”。通脹和解決通脹，都讓美國頭疼。

　　12月10日，美國勞工部公布數據顯示，11月美國CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來最大同比漲幅。當月數據大幅攀升主要受食品和能源價格上漲影響，剔除食品和能源價格后，核心CPI環比上漲0.5%，同比上漲4.9%，同比漲幅達到1991年8月以來最高水平。

　　創下新高的通脹數據短期影響并不大。雖然數據公布當天美元指數和美債收益率盤中跳水，然而上周收盤時美股依然迎來表現強勁的一周，標普500指數上周五上漲1%，周漲幅為3.8%，納斯達克綜合指數上漲0.7%，周漲幅3.6%。有分析指出，由于高企的通脹數據并未超過預期，相關風險已被市場消化并體現在定價之中，因而并未對當前市場走勢產生太大沖擊。

　　美聯儲主席鮑威爾11月底有關“通脹不是暫時性的”“提早幾個月結束資產購買計劃是合適的”等鷹派表態，多少給美國市場打了預防針。美國當局也借機完成話題切換，淡化了“貨幣政策由超寬松轉向收縮”這一關鍵轉折，把市場的注意力吸引到了加息時點和節奏問題上。就在美國最新CPI數據出爐后，高盛、瑞銀、摩根士丹利等機構圍繞加息問題的討論和猜測受到密切關注。

　　話題雖然切換，問題依然待解，更從一個問題衍生成兩個問題。一方面，持續多時的通脹在美國愈演愈烈。正如美聯儲所說，繼續使用“暫時性”這個詞描述美國通脹情形已不合時宜。12月6日，美國全國商業經濟協會發布的經濟學家調查顯示，受需求強勁、薪資上漲、供應鏈瓶頸等諸多因素影響，美國高通脹將至少持續到2023年。另一方面，美國當局在解決通脹這件事上卻投鼠忌器。通脹管理原本是經濟管理部門的職責所在，然而真正令美國當局頭疼的是政策縮緊的代價。由于美國疫情失控，加息問題一旦處理不好，不僅會打斷美國通過“大水漫灌”催動的經濟復蘇進程，美股市場同樣面臨大幅下行的壓力。

　　美國當局頭疼的問題，為觀察美聯儲政策收縮尤其是加息節奏提供了視角。

　　美國經濟狀況是加息的關鍵因素。從美聯儲12月初發布的全國經濟形勢調查報告（褐皮書）來看，現階段美國經濟活動普遍溫和增長，但部分地區增長受到供應鏈中斷和勞動力短缺限制，何時能緩解尚不明確。同時，失控的疫情持續阻礙經濟增長，近期暴發的奧密克戎變異毒株疫情更是雪上加霜。在制約美國經濟增長的有關因素顯著轉變之前，美國當局的加息意愿其實并不強烈。

　　市場反應是美國當局的重要考量。無論是美聯儲關于通脹的各種預期引導，還是收縮行動的一拖再拖，根本上反映出美國當局對資本市場的反應十分謹慎。似乎也是看到這一“軟肋”，美國市場愈加肆無忌憚地推升資產泡沫。因此，美國當局既要盡快收縮超寬松政策以免通脹失控，又要盡可能地拖延收縮超寬松政策，以避免股市崩盤經濟下滑。溫吞吞的政策收縮步調，不過是因為左右為難罷了。

　　需要看到的是，通脹話題在美國并不是單純的經濟話題，與其國內政局高度關聯。盡管市場在美聯儲預期引導下對通脹走勢反應平淡，但通脹抬升帶給民眾的感受要更加真切痛苦。一旦通脹問題久拖不決，并影響到美國明年中期選舉選情，那么拜登政府恐怕會在加息問題上給美聯儲提供更多建議。如果由此引起加息節奏的變換，那么其中的風險不可小覷。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）