目前看，美豆重回1500美分上方壓力較大，而由于非商業(yè)凈多頭寸下降速度超乎預(yù)期，我們對(duì)豆類行情維持2012/13年度偏空的觀點(diǎn)。

　　美農(nóng)報(bào)告輕微利空

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在最近一次的報(bào)告中上調(diào)美豆單產(chǎn)0.3蒲/畝至39.6蒲/畝，與業(yè)內(nèi)預(yù)期持平，按照單產(chǎn)趨勢(shì)預(yù)估，下年度美豆單產(chǎn)將有望恢復(fù)到43蒲式耳/畝。收割面積上調(diào)40萬(wàn)英畝至7610萬(wàn)英畝。本月預(yù)測(cè)2012/13年度產(chǎn)量達(dá)30.15億蒲，相比2011/12年度僅減產(chǎn)7900萬(wàn)蒲式耳。巴西產(chǎn)量上調(diào)150萬(wàn)噸至8250萬(wàn)，阿根廷下調(diào)100萬(wàn)噸至5400萬(wàn)噸。由于報(bào)告前價(jià)格回落已體現(xiàn)對(duì)供應(yīng)回升的預(yù)期，庫(kù)存消費(fèi)比仍然偏低，加之預(yù)估對(duì)玉米小麥利多，限制大豆跌勢(shì)。美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)報(bào)告顯示12月大豆壓榨量為1.599億蒲式耳，略低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍舊高于11月份的1.573億蒲式耳和去年同期的1.454億蒲式耳。周度檢驗(yàn)量為3910萬(wàn)蒲式耳，累計(jì)檢驗(yàn)量為8.559億蒲，去年同期僅6.402億蒲。數(shù)據(jù)顯示本年度美豆需求旺盛，海灣升貼水保持堅(jiān)挺。密西西比河水位上升，降水及補(bǔ)救措施打消市場(chǎng)對(duì)出口受阻的擔(dān)憂。

　　南美供應(yīng)驟增

　　2012/13年度巴西大豆預(yù)售56%，同比上升8%。阿根廷大豆播種完成90%，播種延遲不會(huì)對(duì)產(chǎn)量造成嚴(yán)重影響。Celeres上調(diào)巴西產(chǎn)量預(yù)測(cè)至8043萬(wàn)噸，之前預(yù)測(cè)為7902萬(wàn)噸。巴西官方預(yù)測(cè)產(chǎn)量8270萬(wàn)噸，USDA為8250萬(wàn)噸，Cordonnier維持巴西產(chǎn)量8100萬(wàn)噸不變，下調(diào)阿根廷產(chǎn)量100萬(wàn)噸降低至5300萬(wàn)噸，南美大豆整體產(chǎn)量保持在1.472億噸。目前官方部門和私營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)南美大豆供應(yīng)皆持較好預(yù)期，為創(chuàng)歷史記錄水平。巴西大豆已進(jìn)入收割階段，當(dāng)下天氣因素較為良好，市場(chǎng)對(duì)收割前景信心充足，巴西3月可以上市新豆，暫時(shí)未出現(xiàn)惡劣天氣影響收割和運(yùn)輸。但運(yùn)費(fèi)去年增長(zhǎng)了40%，去年下半年實(shí)行的限駕和強(qiáng)制休息政策將使2013年2月運(yùn)費(fèi)再增長(zhǎng)20%，據(jù)估算，平均運(yùn)輸時(shí)間將增加56%。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)平穩(wěn)

　　中國(guó)繼續(xù)進(jìn)口美豆，近日采購(gòu)了數(shù)船美西大豆，壓榨利潤(rùn)回升刺激進(jìn)口，國(guó)內(nèi)油廠開工保持正常，開工率在47.5%左右。年前備貨結(jié)束，后市需求將逐步轉(zhuǎn)淡。隨著生豬價(jià)格的繼續(xù)回升，養(yǎng)殖利潤(rùn)也大幅增加。當(dāng)前規(guī)模生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅回升至340元/頭，豬糧比達(dá)6.88:1。截至上周末，全國(guó)生豬出欄均價(jià)16.99元/公斤，延續(xù)元旦之后強(qiáng)勁漲勢(shì)。豬肉價(jià)格連漲10周，未來(lái)漲勢(shì)將趨緩，隨著需求的減少，年后豬肉價(jià)格將有小幅回落。節(jié)后存欄量下降，飼料需求也難有增加。

　　值得一提的是，M1305和M1309合約之間價(jià)差有望再度擴(kuò)大。由于5月后阿根廷大豆也將陸續(xù)上市，若2013年美國(guó)天氣不再如2012年那般“創(chuàng)歷史記錄”地干旱，美豆畝產(chǎn)料將回升，在種植面積穩(wěn)定的前提下，供應(yīng)將增加，9月合約相對(duì)更加疲弱。（葉云開）

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