繼USDA公布月報后豆類市場經(jīng)歷了短暫調(diào)整，但美豆播種進度放緩引起市場對畝產(chǎn)的憂慮，期價再度反彈。我們認為M1309合約高點已現(xiàn)，未來將延續(xù)區(qū)間震蕩的走勢，左右價格的主要因素來自于南美供應及中國國內(nèi)消費。

　　USDA報告偏向樂觀

　　截至5月12日當周，美豆種植率為6%，去年同期43%，五年平均值為24%，雖然目前播種緩慢，但若后期天氣良好，加之播種加速，總體進度仍有望趕上往年，產(chǎn)量不會因此受太大影響。美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)中，2012/2013年度美豆的庫存為1.25億蒲，沒有調(diào)整，然而2013年以來美豆的銷售一直在延續(xù)，因此2012/2013年度美豆的總產(chǎn)量可能高于市場的預估。2013/2014年度播種面積達到7710萬英畝，種植面積預估值依然較高，與去年數(shù)值相差無幾，但是冬小麥的生長周期延后可能影響部分雙季大豆的種植區(qū)域，對整體產(chǎn)量帶來不利影響。畝產(chǎn)預估達到創(chuàng)紀錄的44.5蒲/畝，較上年大幅上升12%，為歷史最高水平，以此計算美豆總產(chǎn)量將達到9200萬噸，我們認為本次估值由于是建立在歷史數(shù)據(jù)的模型上，所以較為樂觀，未來天氣狀況的不利變化會引起單產(chǎn)的改變，下調(diào)的概率更大，所以并不排除出現(xiàn)反彈的可能。

　　國內(nèi)原料緊缺將會改善

　　目前油廠豆粕庫存穩(wěn)定，港口大豆的庫存量依舊偏低，不足400萬噸，油脂銷售情況有所好轉(zhuǎn)，但是國內(nèi)庫存仍未出現(xiàn)明顯下降，壓榨利潤相對偏低，支撐豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺。今年以來我國大豆進口量相比往年有所減少，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國2013年1-4月大豆進口總量為1547萬噸，同比減少14.71%，4月進口量為398萬噸，同比減少19.05%。不過5月進口大豆到港量預計約565萬噸，相比上年同期有所增加，因此貨源緊張格局有望得到改變。巴西港口的工作時間已進行延長，此舉有望使其大豆裝運速度大幅提高，預計5月巴西出口量可能增至760萬噸，南美出口量高于往年，達1080萬噸，中國是南美最大買家，未來國內(nèi)供應將大增，我們預計豆粕現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)下滑，期現(xiàn)價差將逐步縮窄。

　　下游需求將逐步恢復

　　流感疫情沖擊養(yǎng)殖業(yè)，市場對未來飼料需求普遍看淡，不過中央財政安排專項資金支持家禽業(yè)，對飼養(yǎng)戶給予補助以及對加工企業(yè)貸款給予貼息，并且商務部等部委將啟動第二批中央儲備凍豬肉，以此穩(wěn)定豬價。隨著天氣的轉(zhuǎn)暖流感疫情的影響將逐步減少，豆粕市場的需求有望轉(zhuǎn)好。養(yǎng)殖信心恢復尚待時日，養(yǎng)殖收益依舊處于虧損階段，目前生豬規(guī)模養(yǎng)殖虧損在140元附近。現(xiàn)在看來飼料企業(yè)采購量仍舊較少，但生豬存欄量有小幅回升，能繁母豬存欄量下降并不明顯，肉類銷售遇阻，飼養(yǎng)周期延長，豆粕消費量將逐步回升，豬肉價格料將在8月有所反彈，3季度末將進行補欄。

（責任編輯：韓肖）