經濟日報-中國經濟網北京1月4日訊（記者祝惠春）“紓困基金，好經不能念歪。”作為首倡成立紓困基金之人，銀河證券首席經濟學家劉鋒接受《經濟日報》記者采訪表示，紓困基金從設立到投資，直至退出，都應當堅持以市場化原則進行運作。監管部門也應當從這個原則入手，對相關基金依法進行事前、事中及事后退出各環節的監管。

　　1月3日，2019中國銀河證券投資策略報告會召開，主題為“穩中求進，信者長贏”。銀河證券首席經濟學家劉鋒就紓困基金、科創板落地、2019年投資策略等熱點話題接受了《經濟日報》記者專訪。

　　紓困基金要市場化、陽光化

　　一段時間以來，不少地方政府和金融機構紛紛從股權和債權兩方面入手，設立專項紓困基金，“馳援”有股權質押風險的上市公司。2018年11月中旬以來，紓困基金初步發揮了穩市場作用，許多上市公司相繼發布解除質押公告，市場上股權質押風險進入可控狀態。

　　但是，在此過程中，紓困基金也出現一些問題和爭議。比如基金投資過程中投資標的如何篩選？再比如，紓困基金注入資金后，一些標的公司大股東趁機減持套現，過河拆橋等現象也有出現。

　　對此，劉鋒認為， 此類基金從創設構造之初，應遵循一般權益投資基金的設立流程，在基金業協會備案，依法市場化設立、陽光運作。切不可搞成變相的政府投融資平臺。否則，沒有充分及時的信息披露，既不利于接受資金的上市企業和其他合伙投資方對相關基金的運作建立起信心，也不利于基金各發起人包括地方國資等公共投資的保值增值。更不可延續此前一些基金或資管計劃的弊端，繼續玩分級資管產品的游戲，變相放杠桿。

　　其次，投資標的甄選上要堅持市場化原則，防止利益輸送及一些“趁機解套”的不良企圖。“必須救急不救窮”，另一方面，不追求獲取控制權。對被救助公司治理結構、經營指標、盈利能力、社會責任和環境保護等方面的考察應符合市場化、專業化原則。

　　此外，應由有牌照和資格的基金管理人或投資顧問自主決策。政府及其引導的國資力量一方面可以通過其投資平臺注入資金做為財務投資人（通常是有限合伙人的身份）參與基金的運作和管理；另一方面可以為基金本身進行增信以吸引其他各方的資金支持，不進行過多干預，不缺位也不越位。

　　他表示，監管當局應針對一些利用紓困基金，在金融市場上肆行違法違規的行為加大防范和打擊力度。對于相關企業和經營當事人，應考慮由監管部門建立負面清單，明示投資風險。

　　科創板要體現國際化

　　當下，辦好科創板并成功試點注冊制，是資本市場頭等大事。從市場功能上講，設立科創板，試點注冊制，是用市場化方式為中國科技創新型企業定價，讓A股市場擁有更多的高成長投資標的，并讓投資者能分享中國改革開放以來新經濟發展的成果。從制度供應上講，科創板與注冊制試點配套推出，將完善資本市場支持新技術、新產業、新業態、新模式的制度機制，打通產業發展、科技創新、金融服務生態鏈，推動形成高質量的產融結合。

　　如何設計好科創板？劉鋒建議，總結創業板、新三板的發展經驗和教訓。“這個經驗非常寶貴，值得總結。”劉鋒認為，科創板和其他版塊有沒有打通的渠道，投資者在各板之間，甚至在賬戶管理之間，怎么操作，怎么投資，這個首先要研究透。另外在交易制度方面，要盡量跟國際接軌。

　　“如今科技創新型的企業，各方面都國際化，包括主要創始人都很國際化，這是跟其他幾個板非常不一樣的地方。”因此，劉鋒認為，與之相配套的資本市場設計要考慮國際化的因素，包括上市準入標準等。美國納斯達克的制度設計，也是在不斷演進完善，值得研究。“不要首先想有特色。這種觀念在市場運作層次，不可取。”劉鋒說，市場就是市場，在交易環節、技術環節沒有什么不一樣。“希望在基礎設施方面，能夠對接境外規則。”

　　至于注冊制，劉鋒表示，很多人對此有誤解，其實注冊制并不意味放松標準，而是對信息披露的要求更高，該透明的地方必須透明，某些方面甚至比審批制來的更科學，更完善，甚至更嚴格。監管也一樣，是有邊界的，哪些事情能做，哪些事情不能做，要各自守好自己的邊界，底線。

　　“資本市場是一個生態系統，資本在不斷地流動，投資者也在不斷變換身份，融資者也不斷演進，監管本身要適應這種情況。向成熟市場進行學習，能不動的就不要瞎動。”劉鋒表示，現在我國企業走出去，有些已非常國際化了。因此，為實體經濟服務的資本市場，在市場制度設計時候，一定要考慮國際化。我國資本市場制度還有很大的完善空間。

　　2019，信者長贏

　　全球經濟復蘇進程分化特征凸顯，在全球經濟發展呈現的不確定性影響下，金融市場波動性逐漸上升。對于2019投資策略，劉鋒預判，“2019年國內經濟延續放緩而宏觀政策趨向寬松，優先關注債券、黃金等避險資產，守望權益市場筑底修復。”

　　他認為，權益市場風險收益性價比惡化，邊際投資收益明顯下降。目前主要市場估值均處于較低水平，而投資者風險偏好總體較低。同時，債券市場在經濟下行與政策寬松預期下逐步確立無風險利率下行邏輯主導的牛市行情。

　　展望2019年，中國經濟有進一步下行壓力，全年實際經濟增速預計將放緩至6.3%左右水平。在各項政策傳導到位，改革紅利逐步釋放之后，經濟短期下行壓力預計將在2019年三季度得到控制，逐步企穩并短期見底。

　　股市修復則要依賴于各項宏觀政策，如減稅降費等措施的落實到位，促進實體企業資產負債表的改善，以筑牢業績底部。預計這個修復過程將貫穿明年上半年延續至明年三季度，屆時市場底部將漸漸清晰。

　　行業配置方面，建議關注業績領先于整體A股見底的成長板塊。比如業績逆周期，在市場系統性風險因素沖擊下仍表現較好的板塊，包括公用事業、消費、軍工、農林牧漁，以及受益于逆周期政策的行業，比如5G、建筑等也可加以關注。

　　“隨著資本市場法制建設和制度改革的進一步推進，中國的經濟發展，將迎來一個信者長贏的資本市場和新經濟時代。”劉鋒充滿激情地說。